【现货】截至2月17日，SMM1#电解镍均价124550元/吨，日环比下跌850/吨。进口镍均价报123500元/吨，日环比下跌900元/吨；进口现货升贴水0元/吨，日环比上涨50元/吨。

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【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体仍偏高位，季节性影响小减。2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计为29900吨，小幅减量。

【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买。钢厂季节性减产，节后现货对后市行情多持观望态度，市场暂无询盘。硫酸镍方面，镍盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，假期影响叠加去库，预计产量仍将有所下降，三元订单仍以长单为主。

【库存】海内外库存持续累积，保税区库存也有小幅增加。截止2月17日，LME镍库存184692吨，周环比增加8982吨；SMM国内六地社会库存49459吨，周环比增加4768吨；保税区库存5600吨，周环比增加200吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面窄幅震荡，现货小幅跌价。宏观方面，美国1月CPI同比增长3%，为2024年6月以来最大增幅，高于市场预期的2.9%；市场预期美联储降息幅度降低，美国国债交易员将下一次美联储降息时间的预估从年中推后至12月。产业层面，现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主。菲律宾苏里高矿区仍处雨季，部分矿山对于远期装船有排售计划，但整体报价偏高；受天气及即将到来的斋月影响印尼市场镍矿供应偏紧，印尼2月镍矿内贸升水达到+18-20，整体价格上涨3美元。电镀合金需求稳健；镍铁价格坚挺，目前市场报价多在980元/镍（舱底含税）附近。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转。库存方面，LME库存继续增加，国内社库累积，保税区库存也有小幅增量。总体上，宏观暂稳，近期原料矿价坚挺对盘面仍有支撑，产业基本面偏弱，无超预期因素盘面向上仍有压力，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000，继续关注宏观变化及矿端动向。

【操作建议】主力参考122000-128000

【短期观点】区间震荡

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