【现货】截至1月21日，SMM1#电解镍均价129125元/吨，日环比上涨875元/吨。进口镍均价报128175元/吨，日环比上涨875元/吨；进口现货升贴水报-150元/吨，日环比持平。

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【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年12月精炼镍产量31517吨，同比增长28.9%，环比增长2.27%；1月产量预计为31400吨，基本持稳。

【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍的利润回升。

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【库存】海内外库存仍有一定累积。截止1月20日，LME镍库存170214吨，周环比增加5310吨；SMM国内六地社会库存42397吨，周环比增加2178吨；保税区库存5400吨，周环比增加500吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏强震荡，现货价格上行。宏观方面近期整体波动加剧，昨日特朗普宣誓任职，新政向全球征收新关税举措不确定性仍存，美联储官员对降息预期存乐观态度，短线美元指数走弱，对有色金属板块有一定支撑。产业层面，日内镍价走强，市场整体待假情绪浓厚，商家出货意愿低，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，贸易商多不愿节前做库存。近期矿端消息扰动增加对市场情绪有一定影响，印尼今年已为镍矿开采设定了约2亿吨的配额，目前能源和矿产资源部表示正研究调整采矿配额的可能性。菲律宾2月镍矿资源已销售完毕，多以订单发货为主；印尼镍矿内贸升水维持+15-16不变。镍铁进口量级突破历史峰值，近期印尼多数镍铁回流至国内，加大对国内市场的冲击；需求端年底部分钢厂减产检修，对原料的需求转弱，供应过剩下镍铁上行乏力。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。总体上，宏观不确定性增加，产业端自身驱动仍比较有限，近期关于镍矿端的消息反复提振情绪，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000。

【操作建议】主力参考122000-130000

【短期观点】区间震荡

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