【现货】1月21日，SMM 1#锡253100元/吨，环比上涨5200元/吨；现货升水650元/吨，环比不变。沪锡大幅拉涨，个别矿商入市点价，冶炼厂仍持挺价情绪，几乎未有成交。贸易商方面反馈本周为节前最后一周，个别下游已经停产放假，大部分下游在做放假前准备，再加上价格偏高，鲜有下游入市采买，市场整体交投表现愈发冷清。

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【供应】据SMM调研，12月份国内精炼锡产量达到16240吨，环比减少4.41%，同比增加3.53%。1-12月累计生产18.38万吨，同比增长8.91%。12月份国内锡矿进口量为0.8万吨（折合约3786金属吨）环比-33.75%，同比-50.99%，较11月份减少1303金属吨。1-12月累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。12月份国内锡锭进口量为2991吨，环比-15.00%，同比-39.62%，1-12月累计进口量为21804吨，累计同比-38.23%。

【需求及库存】据SMM统计，11月焊锡开工率75.6%，月环比持平，其中大型企业开工率78.6%，月环比增加0.7%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.5%，小型企业开工率79.3%，月环比减少2.8%。在2024年11月份，中国锡焊料企业的生产情况保持稳定。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外，11月下旬锡价的大幅下行刺激了终端企业追加订单量，并在锡价低位进行大量备库。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。截至1月21日，LME库存4635吨，环比减少15吨，上期所仓单5131吨，环比增加174吨；社会库存7318吨，环比减少24吨。

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【逻辑】宏观方面，美国核心通胀降温，核心CPI同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，环比增0.2%也低于预期和前值。供应方面，1-12月锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%，尽管缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，但具体恢复时间仍未有消息。需求方面，春节假期临近，下游已陆续停产放假，需求偏弱。综上所述，特朗普就职演讲中并未提到立即加征关税，提振市场情绪，短期锡价偏强运行，但考虑到2025年供应侧修复预期，待市场情绪企稳后逢高做空思路。

【操作建议】待市场情绪企稳后逢高做空思路

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【短期观点】震荡

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