信用评级是债券市场重要的基础性制度安排。近年来，随着国内外经济环境的变化及债券市场的深入发展，市场参与各方对信用评级的风险揭示及预警能力提出更高要求，信用评级行业迈入转型发展的新阶段。
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在此背景下，日前，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）全面梳理整合评级业务自律规则，细化评级行业监管规范的操作标准，发布了《银行间债券市场信用评级业务自律指引》和《银行间债券市场信用评级业务信息披露指引》（以下分别简称《评级业务指引》和《评级信息披露指引》），并明确过渡期安排，两项指引将于6月1日起施行。
“信用评级领域的监管制度体系愈加完善。”中诚信国际认为，信用评级机构将加强评级方法体系建设，提升评级质量和区分度；完善信用评级机构公司治理和内部控制体系，坚守评级独立性；加强信息披露，强化市场约束机制，助力行业、债券市场和实体经济高质量发展。
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评级服务水平仍有优化空间
自2022年8月《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》（以下简称《通知》）正式实施以来，债券市场信用评级业务进入了规范健康发展的全新阶段：评级机构尽职履责、不断优化评级技术体系，构建以违约率为核心的质量验证机制，评级质量和行业公信力进一步提升。
交易商协会和中国证券业协会发布的《2023年第三季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报》显示，截至去年三季度末，我国存续的非金融企业债务融资工具、公司债（含企业债）发行人分别为2917家和4054家。从主体级别分布看，AA级占比分别为30.75%和44.84%；AA+级及以上发行人占比分别为67.19%和46.13%；无主体评级占比分别为1.37%和2.96%。其中，近两成企业获得两个及以上评级机构出具的主体评级，不一致率为8.85%。
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“在监管自律改革引导下，评级机构展示个体信用状况并逐步加大区分度，负面调整等预警提示动作增多，但信用等级集中度高、区分度和前瞻性不足、违约率倒挂等质量问题仍有待改进。”分析人士认为，下一步，信用评级机构应切实提升评级质量和投资者服务水平，更好地服务于债券市场健康发展的大局。
此外，有资深行业人士告诉《金融时报》记者，在取消强制评级的政策要求下，评级行业由“监管驱动”向“市场驱动”转型，这一方面倒逼机构通过提升专业性和执业水平，提供高质量、有区分度的评级服务；另一方面，也引导评级业更加注重投资人需求，带动风险管理、证券估值、指数、绿色金融等非评级业务迅速发展。
再提鼓励双评级多评级应用
此次发布的两项指引中，《评级业务指引》对展业基本原则、流程和作业规范予以明确，重点强调评级独立性和机构内控管理，并简化操作细节要求，引导评级机构个性化创新发展，以投资者为导向、评级质量为核心开展市场竞争；《评级信息披露指引》则进一步规范了评级信息的披露内容和频率，要求评级机构定期披露评级质量检验结果，强化市场监督和约束。
“两项指引既有增量内容，也有对现有政策文件要求的进一步落实和明确。”前述资深行业人士表示，例如，将信用评级业务债券覆盖范围由非金融企业债务融资工具，扩大至银行间市场债券，包括地方政府债券、金融债券、境外机构债券和资产支持证券等。此外，对《通知》提出的鼓励双评级、多评级应用再度予以强调。
具体而言，《评级业务指引》明确，鼓励发行人选择两家及以上信用评级机构提供评级服务，鼓励投资者投资、交易具有多评级的银行间市场债券，引导扩大投资人委托评级适用范围，发挥双评级、多评级以及不同模式评级的交叉验证作用。分析人士表示，双评级、多评级制度对于抑制债券市场级别竞争、提升信用评级的风险揭示功能、促进评级行业和债券市场健康发展等均具有重要意义。
此外，中债资信首席评级业务总监李欣在接受《金融时报》记者采访时表示，投资人委托模式在防范利益冲突、维护评级独立性方面有天然优势。由于评级对象与收费对象不同，能够最大限度保障评级机构运作独立性，真正发挥评级揭示信用风险本质的作用。
服务实体经济质效不断提升
人民银行发布的数据显示，2023年，我国债券融资占社会融资规模增量的31.6%，较2022年上升2.9个百分点，对实体经济融资的支持力度不断加大。
截至2024年1月末，我国债券余额159万亿元，近5年年均增速13%，规模稳居世界第二。其中，作为实体企业除信贷之外的第二大融资渠道，公司信用类债券余额32万亿元，对重点领域、重点行业、薄弱环节的债券融资力度进一步加大。目前，民营企业债券融资支持工具累计支持民营企业发行债券2505亿元。2023年，科创企业发行债券4055亿元。
“债券市场高质量发展对提升金融服务实体经济质效、防范化解金融风险具有重要意义。”李欣表示，为促进债券市场高质量发展，应进一步完善债券市场的法律法规制度，加强风险管理，加大对包括评级行业在内的市场基础设施建设，走中国特色金融发展之路。
具体而言，一是应严格对信用评级机构监督管理，完善评级机构评价体系，弥补市场失灵作用；二是加快构建以违约率为核心的评级质量验证方法体系，推动形成有区分度的评级标准体系，稳步提升信用评级质量；三是发挥双评级、多评级以及不同模式评级的交叉验证作用，更好发挥投资人付费评级标准的约束引导作用，多措并举加快推动我国评级行业公信力提升。
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